Banca Transilvania, BRD, bursa, Bursa de Valori Bucuresti, Conpet, Digi, Electrica s.a., Nuclearelectrica, OMV Petrom, OUG 114/2018, Romgaz, Transelectica, Transgaz

Panica generata de aparitia OUG 114 / 2018 incepe sa se disipeze. La fel si sperantele analistilor si investitorilor, cum ca actul normativ va fi abrogat sau modificat substantial. Primele efecte ale ordonantei incep sa apara – se prognozeaza ca in lunile urmatoare 10.000 – 12.000 de posturi din domeniul bancar vor fi restructurate, iar Directorul Romgaz S.A. a declarat ca profitul si cifra de afaceri inregistrate de companie ar putea fi mai mici cu 20-25% in anul 2019.

Pana in acest moment, am vazut destul de putine calcule vizavi de impactul acestei ordonante in profiturile companiilor listate la Bursa de Valori Bucuresti. Cu exceptia Bancii Transilvania si Romgaz, nu am prea vazut declaratii din partea societatilor care vor fi afectate, nu am aflat in ce masura le va afecta bugetele. De altfel, nici metodologia de taxare nu este inca prea clara…

Ce stim:
Exista cateva cifre destul de clare, specificate in OUG, legat de valoarea taxelor si de entitatea catre care vor merge Vom avea:

  • 2% impozit C.A. pentru companiile din energie si gaze naturale;
  • 3% impozit C.A. pentru companiile din telecom;
  • 1,2% p.a. impozit pe activele bancilor, in situatia in care media ROBOR se va mentine la valoarea actuala. Practic, taxarea poate fi 0, pentru o medie trimestriala a ROBOR sub 2% (care este si pragul de referinta), dar poate ajunge pana la 2% din valoarea activelor, pentru o medie trimestriala a ROBOR de peste 4% p.a. (respectiv mai mare de 2 puncte procentuale peste pragul de referinta);
  • plafonarea pretului pentru urmatorii 3 ani la gazele naturale, la valoarea de 68 lei/ MWh, incepand cu data de 1 aprilie. Acest lucru anuleaza procesul de liberalizare a pietei de gaze naturale, care s-a incheiat anul trecut.

Exista si o veste buna, pentru investitorii interesati din castiguri de dividende. In OUG 114 apare o prevedere conform careia companiile care au Statul Roman ca actionar majoritar vor vira in termen de 60 de zile de la aprobarea situatiilor financiare, “sub forma de dividende”, un procent de 35% din sumele repartizate la alte rezerve. Nu se intelege din exprimare daca este vorba de sumele repartizate in trimestrul respectiv sau din totalul existent. Este insa o masura care, pe termen lung, fie va secatui bugetele companiilor, fie le va obiga sa faca investitii, ceea ce s-ar putea sa nu fie un lucru chiar rau…

Ce nu stim:
Daca Ordonanta ne spune ce taxe se vor colecta, nu explica foarte clar de cand se vor colecta acestea, in ce mod (anticipat, trimestrial, anual etc.) si daca obligatiile la plata sunt si pentru anul 2018 sau doar incepand cu anul fiscal 2019.

In ultimele zile a venit o propunere de la ANRE, in sensul in care taxa pe cifra de afaceri se va calcula exluzand contravaloarea cheltuielilor cu:

  • serviciile aferente distributiei, transportului, inmagazinarii;
  • servicii de sistem;
  • servicii de administrare a pietelor centralizate;
  • contributia de cogenerare si acciza facturate catre clientii finali;
  • achizitia de energie electrica sau gaze naturale ca marfa.

Saptamana aceasta, am avut semnale din partea politicului precum ca nu ar fi interesati, in fapt, sa taxeze bancile, ci sa scada dobanzile la imprumuturi. Daca un acord in acest sens se va materializa, bancile vor fi intr-o situatie mult mai buna.

Care este impactul OUG 114/2018 in profitul companiilor listate

Am analizat 10 companii importante din aceste sectoare, listate la Bursa de Valori Bucuresti si incluse in indicele BET. In unele cazuri, rezultatele au fost surprinzatoare, in privinta gradului de afectare…

Banca Transilvania

Cea mai mare banca din Romania dupa activele detinute, Banca Transilvania a crescut de la 59 miliarde lei active si 779,8 milioane lei profit obtinut in anul 2017, la 64,68 miliarde lei active si 979 milioane lei profit inregistrat la 9 luni in anul 2018. La o valoare de 1,2% din active (daca actuala medie trimestriala ROBOR s-ar mentine pana la sfarsitul anului), Banca Transilvania va plati catre Statul Roman o taxa de 776.000.000 lei, echivalent cu practic tot profitul inregistrat de banca in anul 2017. Inca nu au venit raportarile financiare pe intreg anul 2018, dar este foarte probabil ca aceasta taxa sa reprezinte 60-70% din profit. In cazul in care taxa pe active nu se va mai aplica sau se va diminua, vom avea o evolutie favorabila a cotatiilor TLV.

BRD Societe Generale S.A.

Cealalta banca mare listata direct la Bursa de Valori Bucuresti a incheiat anul 2017 cu active in valoare de 53,49 miliarde lei si un profit de 1.380.384.000 lei. La 9 luni 2018, compania a raportat active in valoare de 54,51 miliarde lei si un profit de 1.141.611.000 lei. Taxa pe lacomie ar scoate din conturile companiei aproximativ 654.000.000, pentru valoarea raportata a activelor la finalul lunii septembrie 2018. Suma este echivalenta cu aproape jumatate din profitul obtinut de banca in anul 2017 si ar putea fi echivalenta cu aproximativ 40% din profitul BRD pe anul 2018.

Si daca taxa se va plati trimestrial pentru activele incluse in bilantul banciilor la finalul fiecarui trimestru, cu siguranta vom vedea o scadere substantiala a distributiei de actiuni gratuite si dividende cu care acestea ne-au obisnuit, inclusiv pentru anul 2018, deoarce va fi cu siguranta o abordare mult mai conservatoare din partea sectorului bancar pe partea de rasplatire a actionarilor…

In cazul in care taxa pe active nu se va mai aplica sau se va diminua, vom avea o evolutie favorabila a cotatiilor BRD.

Digi Communications

O alta societate care activeaza intr-un sector extrem de concurential, cu marje foarte mici de profit, DIGI va avea de platit o taxa substantiala. Compania a declarat o cifra de afaceri de 4.270.890.000 lei si un profit de 287.522.000 lei pentru anul 2017. La 9 luni 2018, DIGI a raportat o cifra de afaceri de 3.546.260.000 lei si un profit de 88.074.000 lei, semnificativ mai mic fata de perioada precedenta. Luand in calcul aceste cifre, preconizam ca Statul Roman va lua de la DIGI o taxa de 128.126.700 lei, echivalentul a 45% din profitul realizat in anul 2017 si, in cel mai bun caz 100% din profitul pe care compania il va raporta pentru anul 2018.

Pentru a-si putea mentine business-ul pe linia de plutire, compania si-a notificat deja clientii in legatura cu majorari de tarife pentru serviciile pe care le ofera…

Transelectica S.A.

Compania de transport de energie va fi, probabil, cea mai afectata de taxa pe cifra de afaceri dintre cele 7 societati din domeniul energetic incluse in indicele BET. Este o societate care a avut deja de suferit in ultimul an de pe urma micsorarii unor tarife reglementate, Transelectica fiind o companie ale carei tarife sunt in majoritate reglementate de ANRE. Ca urmare, TEL a realizat in anul 2017 un profit destul de mic, de 28.267.176 lei, la o cifra de afaceri de 3.015.023.872. Pentru anul 2018, ultimele raportari financiare, la 9 luni, ne arata o cifra de afaceri de 1.832.443.690 si o pierdere de 6.343.228 lei. Taxa pe cifra de afaceri ar putea scoate inca 60.000.000, adancind pierderile. Daca propunerea venita recent din partea ANRE se va materializa, valoarea taxei ar putea fi mult diminuata, situandu-se – dupa calculele mele – undeva sub 30.000.000 lei.

Electrica S.A.

O alta companie care ar fi puternic afectata de noul sistem de taxare, Electrica S.A. a raportat o cifra de afaceri de 4.819.704.000 lei si un profit de 258.163.920 lei pentru anul 2017. Initial, cifrele pentru anul 2018 aratau promitator, declaratiile fiscale la 9 luni inregistrand o cifra de afaceri de putin peste 4.000.000.000 lei si un profit in crestere, de 314.910.000. La valoarea cifrei de afaceri pe anul 2017, compania va datora Statului Roman 96.394.080 lei, respectiv 37% din valoarea profitului realizat in anul 2017. Taxa ar putea avea un impact estimat de 25-30% din profitul pe care Electrica S.A. il va raporta pentru 2018 si, probabil, un impact similar in distributia de dividende.

Romgaz S.A.

Saptamana trecuta, Directorul General al Romgaz S.A. a declarat ca taxarea suplimentara coroborata cu plafonarea pretului la MWh pentru gazul natural vandut vor genera companiei o pierdere de 20-25% din cifra de afaceri si profitul pentru anul 2019. Imediat, societatea a emis un comunicat conform caruia ponderea taxei in bugetul calculat pe anul in curs ar putea fi mai mica.

In cazul Romgaz S.A. avem de-a face cu doi factori de influenta care, impreuna, ar putea da mari batai de cap companiei. Conform datelor oficiale, compania a extras in anul 2017 aproxmativ 49.50 TWh si a vandut 41,13 TWh (41.130.000 MWh), la un pret de vanzare de 71,40 lei / Mwh. Difenenta dintre pretul de vazare si cel reglementat va fi de la 1 aprilie de 3,40 lei / MWh, ceea ce – la aceeasi cantitate – ar insemna incasari mai mici cu 105.000.000 lei, in trimestrele 2, 3 si 4 din anul 2019. La acestea, se adauga o taxa pe cifra de afaceri de aproximativ 90.000.000 lei (sau ceva mai mica – daca propunerea ANRE se materializeaza).

Per ansamblu, acestea ar putea avea un impact de 10,5% in profitul inregistrat de companie, la o cifra de afaceri si un profit similare cu anul 2017. Este insa probabil ca Romgaz sa inregistreze un profit mai mic pentru anii 2018 si 2019, ceea ce va afecta actionarii, cu toate ca ar trebui sa vedem si in acest an o rata de 95% de distributie a dividendelor, conform legii. Totusi, Romgaz S.A. fiind o companie detinuta majoritar de Statul Roman, ramane de vazut cum va ramane cu distributia suplimentara a unui procent de 35% din sumele repartizate la Alte rezerve sub forma de dividende, conform prevederii OUG 114/2018.

OMV Petrom

Este o societate cu o cifra de afaceri si un profit uriase. In anul 2017, OMV Petrom a declarat o cifra de afaceri de 14.764.836.864 lei si un profit de 2.399.948.032 lei. Ultimele raportari, la 9 luni 2018, ne arata o cifra de afaceri putin peste 16.000.000.000 lei, si un profit de aproape 2.700.000.000 lei. In privinta OMV Petrom nu imi este clar din situatiile financiare nici daca avem de-a face si cu o componenta legata de plafonarea pretului de vanzare la gazele naturale (banuiesc insa ca da), nici daca exista servicii care ar putea fi incluse in cea mai noua propunerea ANRE si care ar afecta pozitiv bilantul OMV Petrom.

Mergand insa pe ideea in care am avea un impozit pe intreaga cifra de afaceri a companiei, avem un impact de 295.296.737 lei, conform datelor raportate pentru anul 2017, respectiv peste 16% din valoarea declarata a profitului. Acesta creste semnificativ daca luam in calcul faptul ca cifra de afaceri la 9 luni 2018 a depasit-o deja pe cea din anul anterior…

Nuclearelectrica S.A.

Compania a raportat o cifra de afaceri de 1.899.936.512 lei si un profit de 303.876.256 lei pentru anul 2017. Nuclearelectrica S.A. a distribuit dividende generoase in anul 2018 (0,90 lei din profit si 1,61 lei din sumele repartizate la Alte rezerve). Anul 2018 ar urma sa fie si el unul bun, cifra de afaceri raportata la 9 luni fiind de 1.527.740.000, cu un profit in crestere, de 320.996.000.

Avand in vedere marja mai mare de profit, un impozit de 37.998.730 lei pentru o cifra de afaceri similara cu anul 2017 ar insemna un impact de 12,50% la un profit similar cu anul precedent.

Ca si Romgaz S.A., Nuclearelectrica S.A. ar putea avea o rata de distributie a profitului de 95% pe anul 2018, careia i s-ar putea adauga un procent de 35% din sumele intrate in contul Alte rezerve.

Conpet S.A.

COTE a raportat in anul 2017 o cifra de afaceri de 376.685.376 de lei si un profit de 74.387.776. In primele 9 luni din anul 2018, compania a avut o cifra de afaceri similara, 283.692.000 lei, dar un profit mai mic – 43.718.000 lei. Pentru o cifra de afaceri identica cu cea din anul 2017, Conpet S.A. ar trebui sa plateasca ceva mai mult de 7.500.000 lei, echivalentul a 10% din profitul anual. Avand in vedere ca, pentru 2018, se prefigureaza un profit mai mic pentru Conpet S.A., taxa va afecta compania intr-un procent mai mare. Daca propunerea de taxare a ANRE va fi aprobata, scaderea veniturilor din activitati de transport si servicii de sistem ar scadea taxa pe cifra de afaceri la aproximativ 6.800.000 lei.

Conpet S.A. este si ea o companie in care Statul Roman este majoritar si ar putea avea o rata de distributie a profitului de 95% pe anul 2018, careia i s-ar putea adauga un procent de 35% din sumele intrate in contul Alte rezerve.

Transgaz S.A.

Compania din Medias a avut in anul 2017 o cifra de afaceri de 1.800.078.976 si un profit de 582.061.056 lei, ceea ce a dus la un dividend brut de 45,36 lei pentru o actiune TGN. Conform ultimelor raportari la 9 luni 2018, Transgaz S.A. avea la finalul lunii septembrie o cifra de afaceri de aproximativ 1.380.000.000 si un profit de 299.282.000 lei. La o cifra de afaceri si un profit similare cu cele din anul 2017, Transgaz S.A. ar urma sa plateasca o taxa circa 36.000.000, respectiv 6,20% din profit. Si TGN ar profita de adoptarea propunerii ANRE, societate urmand sa plateasca, dupa scaderea unor venituri din activitati de transport si servicii de sistem similare cu cele din anul 2017, doar putin peste 9.000.000 lei.

Transgaz S.A. ar putea avea si ea o rata de distributie a profitului de 95% pe anul 2018, careia i s-ar putea adauga un procent de 35% din sumele intrate in contul Alte rezerve.

Avand in vedere ca avem de-a face cu taxe si limitari care afecteaza cifra de afaceri, este evident faptul ca cele mai afectate companii vor fi cele care au o marja mica de profit. Vorbim aici despre societatile din sistemul bacar si telecom.

Mai jos aveti un tabel complet al datelor financiare din articol. El reflecta situatia legala prezumata la 1 februarie 2019. Sumele aferente taxei pe cifra de afaceri si active, diferentele de pret legate de facturarea gazului natural si impactul asupra profitului sunt o simulare pe cifrele raportate de cele 10 companii la 31 decembrie 2017.

EmitentC.A.
2017
C.A. / Active
9m 2018
Profit (mil lei.)
2017
Profit (mil lei.)
9m 2018
Taxa C.A. /
Active (mil.)
Dif din regl.
Preț g.n.
Impact %
În profit
DVD
2017
BRD54,511380114165447,00%1,64
TLV64,68779,897977699,50%0,14 lei, 11/100 acțiuni
EL481940092583159637,00%0,7237
COTE37728474447,510,00%8,04
SNG45853444185411939010510,50%4,99
SNP14764161002399266729510516,66%0,02
SNN189915283043213812,50%0,9
TEL3015183238,366,3460inreg. Pierdere
TGN18001380582299366,20%45,38
DIGI427035462878812845,00%0,35
Imparte aceasta informatie cu prietenii tai:

Aboneaza-te la Newsletter si primesti gratuit E-book-ul Cum sa investesti la Bursa!

* obligatoriu

Dezabonare  |  Actualizare date personale
Sunt pe:

Mircea Iliescu

Investitor at Bursa de Valori Bucuresti
Investesc la Bursa din 2010. Din 2013 fac blogging@BVBescu.ro, unde povestesc despre greselile pe care le-am facut, strategiile pe care le-am testat si viziunea mea despre evolutia viitoare a Bursei. Promovez literatura si educatia copiilor si sunt pasionat de filatelie. Impreuna cu jumatatea mea mai buna, prestez servicii de web&social admin, webdesign, si SEO.
Mircea Iliescu
Sunt pe: